За 2019-2020 годы акции производителя топливных элементов PlugPower (PLUG) выросли в 76 раз. До этого компания оставалась в состоянии зомби около 12 лет.
Фальстарт
В 1997 году был принят Киотский протокол для борьбы с глобальным потеплением, и началась мода на альтернативные источники энергии. Под этот новый тренд и был создан PLUG. На волне инвестиционного бума на рынке доткомов и веры в высокие технологии акции компании икс-ракетой взлетели к своему историческому максимуму, показанному в январе 2000 - $1565…
Потом все изменилось. Доткомы резко сдулись, рынки рухнули, а PLUG, как выяснилось, так и не успел предложить рынку революционной технологии массового спроса, которая обеспечила бы компанию стабильными растущими продажами и прибылью.
Зомби-период и 97 иксов на обещаниях
Началось затяжное падение. В октябре 2008 года котировки PLUG уходят под ватерлинию ($10) и уже не всплывают в течение почти 12 лет - вплоть до августа 2020 года. В феврале 2013 года акции опускаются до своего исторического минимума – $0,12, упав с исторического максимума в 13 тысяч раз!
После перебора различных бизнес-направлений PLUG сосредотачивается в итоге на разработке водородных топливных элементов для электропогрузчиков и для стационарных систем резервного питания в области телекоммуникаций, транспорта и коммунальных услуг.
Компания не сдавалась и продолжала себя искать, оставаясь хронически убыточной. И вот в декабре 2013-го ее руководство оптимистично объявляет об обновлении бизнеса, росте объемов заказов и главное – об ожидании выхода на прибыльность уже в ближайшее время. И действительно, по итогам 2 квартала 2014 года PLUG показывает первый долгожданный, хоть и небольшой, чистый доход (net income). Перед выходом отчета акции взлетают до отметки $11,72, демонстрируя подъем со своих минимумов в 97 раз!
Однако одновременно компания размещает значительные объемы дополнительных акций, разводняя капитал, и инвесторы спешат зафиксировать сверхприбыли, не особо веря в продолжение банкета. И оказываются правы. PLUG квартал за кварталом продолжает показывать убытки при стагнирующей выручке и наращивать долги. К концу 2018-го размер чистого долга компании двое превышает годовую выручку. Акции вновь опускаются на дно, достигнув в декабре 2018-го $0,99.
Грета Тумберг поджигает фитиль водородной бомбы
В 2018 году на пленарном заседании ООН по изменению климата Грета Тумберг произносит свою знаменитую пламенную речь. Начинается ESG-эпоха: интерес инвесторов и производителей промышленного оборудования и транспорта обращается к компаниям чистой энергетики. Выручка PLUG начинает расти и за два года более чем удваивается, активно решаются многолетние долговые проблемы. Если еще летом 2020-го чистый долг превышал годовую выручку почти вдвое, то сегодня он ушел в отрицательную зону и составляет около минус $4 млрд. Правда, решались долговые проблемы за счет разводнения капитала: с начала 2020 года количество находящихся в обращении акций компании более чем удвоилось.
И водородная бомба PLUG вновь взорвалась: за два с небольшим года котировки акций компании взлетели с $0,99 до $75,49 – в 76 раз! Правда, ажиотаж быстро схлынул – акции слишком сильно выросли, притом что их так сильно разводнили. Поэтому к маю 2021-го в рамках коррекции цена опустилась ниже $19, однако довольно быстро вернувшись к уровню $25, в районе которого оставалась на момент подготовки данного материала.
Оседлать цунами водородной энергетики
Что же дальше? Есть ли у компании шансы выйти, наконец, в прибыль, а у ее акций – повторить кульбиты с десятками иксов?
Дальнейший текст ни в коем случае не является ни индивидуальной, ни коллективной инвестиционной рекомендацией. Все выводы и инвестиционные решения вы делаете и принимаете исключительно самостоятельно на свой страх и риск.
Согласно принятому в 2019 году Зеленому пакту для Европы (The European Green Deal), к 2050 году ЕС полностью откажется от ископаемых источников энергии. В значительной степени – благодаря их замещению водородом. На реализацию этой программы в ближайшие 30 лет запланировано потратить почти полтриллиона евро. Свои водородные стратегии сегодня имеют уже все ведущие экономики мира (год назад аналогичную программу приняла и Россия). Строятся заводы по производству водорода. Ряд крупнейших автопроизводителей уже имеет в своих линейках серийные или предсерийные модели на водородном топливе.
В январе 2019 года правительство Южной Кореи объявило Дорожную карту водородной экономики до 2040 года с амбициозными целями, в том числе: более 5 миллионов тонн водорода в год, более 6 миллионов единиц энергии на топливных элементах, 1200 заправочных станций и 15 ГВт производства энергии на топливных элементах, и заявило, что совокупная экономическая ценность ее водородной экономики достигнет примерно 40 миллиардов долларов к 2040 году.
6 октября PLUG и южно-корейская SK E&S (входящая в SK Group) объявили о создании совместного предприятия, которое займется строительством масштабной водородной экосистемы. Компании будут сотрудничать в поставке систем водородных топливных элементов, станций для заправки водородом, электролизеров и экологически чистого водорода на корейский и другие азиатские рынки. К 2024 году планируется построить водородную гигафабрику и в будущем – поставлять чистое топливо на 100 зарядных станций по всей стране.
Также PLUG активно строит заводы по производству зеленого (наиболее экологически чистого) водорода в США и Германии, запустила СП с Renault по производству легких коммерческих автомобилей и с BAE Systems по производству транзитных автобусов.
В июле 2021 PLUG приглашает на позицию исполнительного вице-президента по глобальному производству Дэвида Минднича, бывшего руководителя крупнейшего в мире завода по производству аккумуляторов и силовых агрегатов Tesla с 5000 сотрудниками. А в августе компания обновила свою организационную структуру, назначив четверых новых генеральных менеджеров для развития таких направлений, как:
- глобальное продвижение решений для электролизеров;
- создание решений для обработки материалов (в частности, в интересах таких клиентов, как Amazon, Walmart, Home Depot и General Motors);
- внедрение коммерческих дорожных транспортных средств, крупных стационарных систем, создание новых инновационных центров;
- строительство сети заводов по производству экологически чистого водорода.
В своем годовом отчете за 2018 год PLUG заявлял следующее: «Мы ожидаем, что будем продолжать нести убытки до тех пор, пока не сможем производить и продавать нашу продукцию в крупных и экономически эффективных масштабах». А в августе 2021-го компания сообщила, что ожидает рекордных продаж в размере $750 млн долларов за 2022 год (для сравнения, в 2019 году выручка составила $230 млн).
Однако будет ли это тем самым масштабом продаж, который позволит PLUG стать прибыльным – большой вопрос. С учетом наполеоновских планов по захвату мира, компания в ближайшие годы будет много тратить на свое развитие и продвижение. То есть, несмотря на свою четвертьвековую историю она по сути остается компанией роста.
А это значит, что впереди еще возможны дополнительные выпуски акций и дальнейшее размывание капитала, значительно ограничивающее инвесторов в желании покупать. К тому же, у компании есть конкуренты – как на рынке водорода, так и представители других зеленых направлений энергетики. И пока еще, несмотря на все масштабные программы и концепции, зеленый водород остается более дорогим по сравнению с альтернативными источниками энергии.
Выводы
В деятельности PLUG очевидно происходит настоящий рывок, резко расширяются горизонты – как по бизнес-направлениям, так и географические. Финансовые результаты от квартала к кварталу значительно улучшаются: выручка растет кратно, чистый долг ушел в глубокий минус. Однако остаются риски продолжения допэмиссий акций – в целях дальнейшей экспансии компании на мировой рынок чистой энергетики. Весы «страх/жадность» в данной ситуации у каждого свои.