Акции компании SentinelOne (NYSE:S) упали после того, как 8 сентября компания по кибербезопасности опубликовала отчет о доходах за второй квартал. Выручка компании выросла на 121% по сравнению с предыдущим годом и составила 45,8 млн долларов, превысив прогнозы на 5,4 млн долларов.
Однако чистый убыток не по GAAP вырос более чем в два раза - с $21,4 млн до $46 млн, или $0,38 на акцию, что на $0,18 меньше прогнозов. По GAAP чистый убыток вырос почти в три раза до $68,2 млн.
SentinelOne ожидает, что ее доходы за весь год вырастут на 102%-104%, ускорившись по сравнению со 100% ростом в 2021 финансовом году. Но компания также ожидает, что закончит год с отрицательной операционной маржой не по GAAP на уровне 99%-104%, поэтому на каждый доллар выручки она, скорее всего, будет тратить примерно два доллара.
Инвесторы, ориентированные на рост, могут обратить внимание на трехзначный рост доходов SentinelOne вместо растущих убытков, но акции компании уже торгуются по цене, в 90 раз превышающей объем продаж в этом году.
Стоит ли SentinelOne такой высокой премии, или инвесторам следует покупать более разумно оцененные акции в сфере кибербезопасности?
Почему инвесторы платят премию за SentinelOne?
SentinelOne провела IPO по цене 35 долларов за акцию в конце июня, что дало ей первоначальную оценку в 8,9 миллиарда долларов. Этот дебют превзошел первоначальную оценку CrowdStrike (NASDAQ:CRWD) в $6,7 млрд в 2019 году и сделал SentinelOne самым дорогим IPO в сфере кибербезопасности в истории.
Первоначально акции компании вышли на рынок по цене $46 за акцию, а сейчас они торгуются в середине $60 с рыночной стоимостью $16,9 млрд. Инвесторы, похоже, готовы платить столь высокую премию за SentinelOne по трем причинам.
Во-первых, компания SentinelOne утверждает, что она может разрушить компанию CrowdStrike, которая сама является разрушителем. CrowdStrike использовала свои облачные сервисы, чтобы нарушить рынок, заполненный жесткими локальными устройствами безопасности, но руководство SentinelOne утверждает, что подход CrowdStrike, основанный только на облаке, вводит "большой разрыв во времени между заражением, обнаружением в облаке и временем реагирования", и что его система все еще слишком зависит от человеческих аналитиков.
Вместо того, чтобы принять модель CrowdStrike с использованием только облака, SentinelOne предоставляет как облачные услуги, так и виртуальные устройства на месте.
Ее возможности обнаружения работают локально, а для противодействия угрозам используется платформа Singularity XDR (расширенное обнаружение и реагирование) на базе искусственного интеллекта, а не команды аналитиков-людей.
Во-вторых, темпы роста подтверждают смелые заявления компании. Общее количество клиентов компании увеличилось более чем на 75% по сравнению с прошлым годом и составило более 5400 на конец второго квартала. Количество клиентов, которые принесли более 100 000 долларов США в ARR (годовой повторяющийся доход), выросло на 140% и достигло 345.
И наконец, экосистема SentinelOne является "липкой". Во втором квартале общий объем ARR вырос на 127% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 198 миллионов долларов, а коэффициент удержания чистого дохода в долларах превысил 125% - по сравнению со 124% в первом квартале и 117% в 2021 финансовом году. Для сравнения, коэффициент удержания CrowdStrike оставался выше 120% с момента IPO.
Но могут ли инвесторы игнорировать ее оценки и потери?
Быки" могут считать, что компания, которая ежегодно удваивает свои доходы за счет разрушительной и липкой экосистемы, заслуживает того, чтобы торговаться по цене, в 90 раз превышающей продажи этого года.
Однако SentinelOne все еще намного меньше CrowdStrike - последняя в прошлом году получила более чем в девять раз больший доход - и ее рост может замедлиться задолго до того, как она получит такой же годовой доход, как CrowdStrike.
Нельзя игнорировать и огромные убытки SentinelOne. Компания закончила прошлый год с отрицательной операционной маржой не по GAAP в 107%, и ее прогноз отрицательной операционной маржи не по GAAP в 99%-104% в этом году вызывает беспокойство.
Для сравнения, CrowdStrike закончила прошлый год с положительной операционной маржой не по GAAP в 7%, а в первой половине 2022 финансового года этот показатель вырос до 10%. CrowdStrike увеличила эту маржу при одновременном росте числа подписных клиентов на 81% в годовом исчислении до 13 080 - таким образом, она набирает клиентов быстрее, чем SentinelOne, несмотря на то, что является гораздо более крупной компанией.
Быки утверждают, что чистые убытки SentinelOne будут сокращаться по мере расширения компании и ограничения расходов, и инвесторам следует сосредоточиться на ее валовой марже без учета GAAP, которая в 2021 финансовом году и первой половине 2022 финансового года держалась на уровне 58%. Компания ожидает, что этот показатель вырастет до 58%-60% в течение всего года по мере того, как улучшится общий масштаб, эффективность обработки данных и затраты на облачный хостинг.
SentinelOne также завершила второй квартал с $1,68 млрд. денежных средств и их эквивалентов, включая $1,2 млрд., привлеченных в ходе IPO. Поэтому в обозримом будущем компания может позволить себе увеличивать убытки, не беспокоясь о том, чтобы сократить свои расходы или начать вторичное размещение акций.
Это все еще плохая цена для хорошей компании.
Когда SentinelOne выходила на биржу, я предупреждал инвесторов, что они не заплатят неправильную цену за хорошую компанию. Она растет впечатляющими темпами, но ее оценка слишком высока, а потери слишком велики. Эти акции еще могут подняться, но цены могут быть так же легко снижены вдвое (или даже больше) в результате обвала рынка.
Инвесторам, готовым заплатить премию за перспективную компанию в сфере кибербезопасности, следует рассмотреть возможность покупки вместо SentinelOne компании CrowdStrike, которая торгуется по цене, в 43 раза превышающей объем продаж этого года. Те, кто ищет лучший баланс между ростом и стоимостью, могут рассмотреть возможность покупки Palo Alto Networks (NYSE:PANW), которая также предлагает сочетание услуг кибербезопасности на месте и в облаке.