Давно не делал обзоров по российскому рынку, так как и сказать особо было нечего. Сейчас вышли новости на разных уровнях, их и рассмотрим.
Бюджетное правило 2.0
Нравится или нет, но наше государство (в лице Минфина и ЦБ) пошло по старой отработанной схеме бюджетного правила.
Во второе полугодие 2022 я старался напоминать, что новое бюджетное правило есть, оно одобрено и начнет реализовываться на практике с 2023 года.
Но, перед запуском обновленной версии бюджетного правила, была утверждена новая нормативная структура активов ФНБ в разрешенной иностранной валюте и золоте, в рамках которой исключена возможность инвестирования средств Фонда в активы, номинированные в долларах США. Одновременно максимальную долю юаня в Фонде повысили до 60% с 30% и долю золота до 40% с 20%.
В первых числах января Минфин и ЦБ сообщили о возобновлении бюджетного правила с 13-го января.
Решение о продаже или покупке валюты Минфин будет публиковать на своем сайте в третий рабочий день каждого месяца.
Логика нового бюджетного правила достаточно проста:
- Если прогнозируется, что нефтегазовые доходы за месяц будут превышать базовый уровень - Минфин будет покупать юани, а рубль слабеть на этом факторе.
- Если Минфин будет продавать валюту, чтобы компенсировать недостающие бюджету средства, рубль будет укрепляться.
Согласно первому прогнозу в январе бюджет недополучит 54,5 миллиарда рублей. Поэтому с 13 января по 6 февраля ежедневно Минфин будет давать ЦБ поручения на продажу юаней на 3,2 миллиарда рублей.
При прочих равных, на этом рубль должен укрепиться, но влияние будет не слишком сильным: сейчас объем торгов в паре юань/рубль в месяц составляет порядка 1,5 триллиона рублей, то есть продажи ЦБ составят примерно 3,5% от текущих объемов.
Спекулянты, кто хотел заработать на валюте, уже устроили паническую, хотя и не слишком сильную распродажу:
Лично я начал подкупать гонконгский доллар для вложений в китайские акции, прежде всего в дивидендные истории. Основную долю набирал в 2022 году, а сейчас хочу немного нарастить позиции в долгосрок.
В целом, в этом году свой прогноз сохраняю - 70-80₽ за доллар с возможными выносами (в экстренной ситуации) до 85₽ и диапазон 11,8-12,5₽ за юань также с выносами выше.
Ниже 65₽ за доллар (и 9,5₽ за юань) не жду, разве что очень краткосрочно. Очевидно, что Минфин будет стараться выжимать максимум возможного, учитывая дефицит бюджета, так что от 68₽ до 65₽ считаю неплохой уровень для увеличения долгосрочных позиций в валютных активах.
Российский инвестор
ЦБ опубликовал весьма развернутый и полноценный "портрет" российского частного инвестора.
Большинство каналов уже "растащили" эту презентацию и не поленились продублировать в текстовом формате то, что посчитали наиболее важным. На мой взгляд столь краткая выжимка обесценивает усилия аналитиков ЦБ, так как презентация и впрямь богата на детали.
Как прежде и писал, капитал 93% инвесторов на рынке не превышает 100 тысяч рублей.
В общей сложности физическим лицам принадлежат активы на 6,7 триллионов рублей (дальше кое-что интересное покажу в связи с этим).
Несмотря на то, что в 2022 рекордными темпами открывались брокерские счета, более 64,6% клиентов брокеров имеют пустые счета.
При этом на 1% самых состоятельных клиентов приходится 74% совокупных активов.
Если посмотреть на возрастную категорию, то тут все как и должно быть - больше всего инвесторов в возрасте 20-40 лет, то есть самая экономически активная часть населения.
Любопытно, что диверсификация сильно зависит от возраста, как опять же и должно быть. Самый большой риск (с точки зрения количества активов) на себя берут начинающие инвесторы с возрастной категорией до 20 лет, а в возрасте 30-40 лет имеют наиболее широкую диверсификацию. С 60 лет диверсификация сильно снижается, но обычно в таком возрасте уже приходят к портфелю из облигаций где широта портфеля по инструментам не требуется.
Также, диверсификация зависит от размера капитала - в портфелях до 6 миллионов рублей количество инструментов в среднем составляет 10,8, от 10 миллионов рублей - 16,3.
Спекулянтов, как оказалось, не так много и среди мужчин, и среди женщин - 19% и 15% соответственно, при том, что на рынке сейчас 59% мужчин и 41% женщин.
Средняя доля иностранных активов в портфелях снизилась до 25,8% против 38,9% до 2022 года.
За первое полугодие 2022 года средняя доходность мужчин составила -23,8%, женщин -23,5%. Тут я не удержался, чтобы не "стащить" счастливые лица с презентации на обложку для заметки вместе с цифрами доходности.
Тут интересна динамика доходности и размера портфеля. Самый большой убыток получили портфели до 1 миллиона рублей и свыше 100 миллионов рублей - от -19,1% до -26,2%. Лучше всего чувствовали себя портфели от 6 до 10 миллионов рублей.
На мой взгляд это связано с возможностью усредняться и в то же время с мотивацией наращивать портфель. Кроме этого сыграл также фактор диверсификации - наличие в портфелях облигаций.
Место встречи изменить нельзя
Ну а теперь обновленный взгляд по рынку, который, впрочем, мало отличается от прежде сказанного.
Free-float индекса Мосбиржи сократился до 10 триллионов рублей, что в 4,5 раза меньше денежной массы, находящейся у населения. Если из free-float вычесть долю замороженных активов нерезидентов, то остается около 3 триллионов рублей в активах.
Правильный вопрос тут - где деньги?
Если вспомнить историю, то чем занимались россияне весь 2022 год:
1. Скупали валюту и выводили ее за пределы РФ (исторический рекорд по объемам).
2. Скупали недвижимость по высоким ценам (банки отчитались о рекордной годовой выдаче ипотеки за 2022-ой).
3. Скупали золото (более 50 тонн физического металла оказалось в руках частников, что также стало рекордом).
4. На рынке вкладывались значительно больше в облигации, чем в акции.
5. Рекордные суммы оседали и продолжают оседать на депозитах. По сути, 1/5 средств на депозитах хватило бы, чтобы выкупить всю долю нерезидентов.
Если посмотреть на этот список и прикинуть перспективы - потенциал роста уже ограничен, так как большая часть этих активов уже выросли в цене.
Про валюту писал в начале заметки. Недвижимость, наиболее вероятно, будет "остывать" после ажиотажного спроса за счет роста предложения и сокращения спроса. Золото будет расти через коррекции, но сильного апсайда пока не видно (на горизонте в год, вряд ли будет выше 1,900-2000$). На рынке ОФЗ спрос частников уже упал, так что сейчас на рынке орудуют банки. По депозитам сейчас дают проценты выше ставки, так как, опять же, банки работают на опережение и аккумулируют ликвидность (к концу года доходность уже будет не интересной, а может и раньше).
Как итог, из всего доступного инструментария только рынок акций еще не вырос:
На этом графике денежная масса (оранжевая линия), инфляция (голубая линия) и индекс Мосбиржи (синий график).
Вместе с тем мультипликатор P/E российского рынка составляет 2,7 - минимальное значение за всю историю рынка.
Чтобы прийти к средним значениям рынку минимум нужно отыграть 100% роста. Тут еще важно, что денежная масса будет лишь расти за счет заимствований Минфина на покрытие дефицита бюджета (российское QE).
Опираясь на данные ЦБ - не так уж много денег нужно, чтобы рынок восстановился. А то, что рынок не растет, связано в основном с эмоциональной оценкой.
Тут я просто напомню, что 1% инвесторов принадлежит 74% активов. Переставить рынок на 20-30%, чтобы вызвать ажиотажный спрос, для них особой проблемы не составляет. Но это уже философия.
Подытоживая, лично я ожидаю, что в дальнейшем рынок будет закрывать как минимум уровень инфляции, как максимум - будет стремиться к и вслед за денежной массой. Вопрос, по большей части, сроков.
Новости компаний
Ну и скопом пробегусь по свежим новостям от российских компаний, которые есть у меня (и у многих из вас) в портфеле:
Лукойл
Лукойл предложил оферту к выкупу акций Энел России у миноритариев за 0,48₽ за акцию. Еще в декабре Лукойл увеличил свою долю до 56,43%. По итогу в собственности может оказаться 95% бывшей Энел, после чего уже будет принудительный выкуп оставшихся в обращении акций, а Лукойл станет единоличным собственником.
В целом покупка является своевременной если учитывать, что к концу 2022 Энел решила проблемы и вернулась к стабильному денежному потоку. Теперь дивиденды будут идти, в случае успеха выкупа, Лукойлу.
Также наконец решился вопрос с НПЗ Лукойла на Сицилии - нашелся иностранный покупатель.
Сделку планируется закрыть до конца марта. В сообщении компании сумма не называется, но прежде речь шла про 1,5 миллиарда евро.
Вы спрашивали, что будет, если продаст. Получит полтора миллиарда €, или около 105-110 миллиардов ₽ (в зависимости от того, по какому курсу валюту продавать будет).
С точки зрения бизнеса, все европейские активы наших нефтяников нынче сомнительны из-за потолка цен. В другие страны можно продавать нефть по любой цене, в ЕС - только по потолку, а потому продавать нельзя (согласно указу Президента).
До закрытия отчетностей, то есть по данным за 2020-2021, Лукойл отправлял в ЕС суммарно около 20% своей нефти. И мне кажется, компания уже перенаправила объемы, которые шли исключительно на сицилийское НПЗ. Подождем, может компания как-то прокомментирует это событие.
Новатэк
Новатэк расширит мощности Криогаз-Высоцка до 895 тысяч тонн СПГ в год.
Главгосэкспертиза выдала положительное заключение на проект модернизации СПГ-завода Криогаз-Высоцк с увеличением годовой производительности с 660 тысяч тонн до 895 тысяч тонн.
Увеличить объемы сжижения природного газа в порту Высоцк планируют за счет ввода в эксплуатацию дожимной компрессорной установки. Она предназначена для повышения давления на входе в терминал Высоцк СПГ-1 и компримирования сырьевого газа, поступающего по магистральным трубопроводам.
Мощность дожимной компрессорной установки составит 2,5 МВт.
Была еще новость про оборудование для СПГ-танкеров, но ее я пока даже не дублирую, так как нет никаких данных, которые отражали бы влияние на компанию.
Polymetal
Компания Polymetal планирует начать поиски меди на месторождении в Туве с оценкой запасов не менее 4,5 миллионов тонн совместно с компанией-юниором.
Основные условия сотрудничества и программа геологоразведочных работ могут быть согласованы к весне 2023 года.
Магнит
Магнит в 2022 году открыл 11 дарксторов - магазинов-складов для сборки онлайн-заказов.
Общее количество дарксторов по итогам года выросло до 31 точки, из них 29 находятся в Москве, еще два - в Санкт-Петербурге.
Постепенно Магнит включается в этот быстрорастущий сегмент. Если исходить из опыта X5 Group, можно ожидать ускорения темпов открытия новых дарксторов и достижения более значительных цифр как по количеству, так и по регионам.
Ozon
Объем заказов на Wildberries в новогодние праздники вырос в 2 раза и превысил 60 миллиардов ₽, по данным компании.
В количественном выражении заказы товаров выросли в 2,2 раза по сравнению с аналогичным периодом в 2022 году.
Эти данные можно смело проецировать на Ozon, так как обороты и результаты у этих двух компаний сопоставимы.
Также, Ozon рассказал о развитии в Кыргызстане.
Маркетплейс выстраивает собственную логистическую инфраструктуру в стране, чтобы упростить местным продавцам выход на российский рынок и обеспечить оперативную доставку товаров из Кыргызстана.
- Для привлечения продавцов из региона Ozon также открыл офис в Бишкеке - это поможет расширить ассортимент текстильной продукции и товаров для дома на площадке.
- В рамках развития международного бизнеса Ozon запустил сортировочный центр в Бишкеке - он обеспечивает прием и обработку заказов, их комплектацию и упаковку и работу с возвратами.
Открытие логистического комплекса в Кыргызстане упростит местным предпринимателям выход на российский рынок и позволит им эффективнее продавать на аудиторию из 32 миллионов покупателей Ozon в России.
Это уже третья страна СНГ, где компания локализует бизнес на базе собственной логистической инфраструктуры: с 2021 года Ozon развивает бизнес в Беларуси и Казахстане. Как показывает опыт Ozon в этих странах, запуск логистических объектов в регионе позволяет кратно увеличить число продавцов на площадке и повысить объемы продаж.
Напомню, что в прошлом году Ozon открыл офис также в Китае и начал привлекать китайских продавцов на площадку. Цель по Китаю - от 100,000 продавцов.
Как работает модель - продавцы/покупатели/обороты/продавцы - описывал прежде, можете найти в блоге.
Буду благодарен за поддержку статьи лайками.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.