Самые мрачные сценарии уничтожат отрасль
Глава Barrick, второй по величине золотодобывающей компании в мире, в некоторой степени развеял страхи по поводу обвала цен в следующем году, заявив, что отрасль будет «уничтожена», если цены на драгоценный металл упадут так сильно, как ожидают некоторые аналитики.
По словам Марка Бристоу, директора Barrick Gold, если в следующем году цена упадет до $1500 за тройскую унцию на фоне дальнейшего роста процентных ставок, это нанесет ущерб сектору, который столкнулся с ростом издержек. Однако ветеран золотодобывающей отрасли из ЮАР считает, что цены не опустятся ниже $1600 благодаря поддержке розничных инвесторов и центральных банков развивающихся стран, которые стремятся отказаться от доллара.
«В такие времена золото, естественно, находится под давлением, – заявил Бристоу в интервью Financial Times. – Я думаю, $1600 – хороший нижний предел. При цене $1500 вы уничтожите [золотодобывающую] отрасль».
Совокупные затраты Barrick на поддержание производства, важнейший отраслевой показатель, за последний год увеличились на $235 до $1269 за тройскую унцию. Чистая прибыль компании в третьем квартале снизилась на 30% до $241 млн по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
По данным консалтинговой компании Metals Focus, средние расходы отрасли, которые включают капитальные затраты по проектам, налоги, проценты и роялти, выросли на 6% г/г до $1693 за тройскую унцию, что свидетельствует о сокращении маржи.
В пятницу золото торговалось на спотовом рынке по $1760, что примерно на 15% ниже мартовского рекордного максимума и на 8% выше сентябрьского минимума. Более масштабное падение связано с ростом доходности государственного долга, поскольку центральные банки повышают ставки для борьбы с инфляцией, а также с укреплением доллара.
Аналитики Macquarie по сырьевым рынкам ожидают, что золото достигнет минимума в $1500 во втором квартале следующего года и начнет расти только после того, как рынок поверит, что Федеральная резервная система США перестала повышать процентные ставки.
Рекордные покупки
Кэтлин Келли, директор исследовательской фирмы Queen Anne's Gate Capital, считает, что цены могут упасть до $1300, нижнего предела прогнозного диапазона, поскольку инвесторы, скорее всего, продолжат выводить средства из биржевых фондов, которые отслеживают золото. Тем не менее, некоторые банки настроены более оптимистично: RBC прогнозирует базовую цену на уровне $1795 в следующем году при торговле в широком диапазоне.
Отток капитала из глобальных биржевых фондов, обеспеченных золотом, наблюдается уже больше пяти месяцев подряд, что свидетельствует о перемещении инвесторов в высокодоходные активы. По данным Всемирного золотого совета (WGC), который поддерживается отраслью, в третьем квартале инвесторы вывели из обеспеченных золотом ETF $12 млрд: это самый большой отток за квартал с 2013 года.
«Люди посмотрят на свои портфели в конце года, – прокомментировала Келли. – И скажут: „Почему у меня все еще есть это после того, как я прошел Covid, и я могу получить активы с положительной доходностью?”».
Однако другие лидеры отрасли и аналитики считают, что цены на золото оказались на удивление устойчивыми, учитывая резкий рост реальной доходности 10-летних казначейских облигаций в США. В последнем ежеквартальном отчете WGC сообщил, что золото получило поддержку за счет больших объемов покупки центральными банками и высокого спроса со стороны розничных инвесторов.
«Золото будет под давлением до тех пор, пока ФРС не перестанет ужесточать политику, – заявил Джон Рид, главный рыночный стратег WGC. – Можно не заметить основную движущую силу рынка, просто сосредоточившись на финансовых факторах».
В третьем квартале закупки золота центральными банками достигли рекордного уровня в 400 тонн. Участники рынка считают, что ЦБ Китая и России являются одними из крупнейших покупателей, хотя они не говорят об этом открыто. По словам руководителей золотодобывающих компаний, превращение американской валюты в оружие из-за антироссийских санкций подрывает веру центральных банков развивающихся стран в долларовые резервы.
«Рекордные покупки со стороны центральных банков говорят о том, что система фиатных валют столкнулась с трудностями», – отметил Борис Миканикрезай, аналитик по товарным рынкам в агентстве Fastmarkets.
Новые возможности
Несмотря на это, Goldman Sachs считает, что золото может упасть до $1500, если ФРС займет сверхжесткую позицию. По мнению банка, вероятность подобного развития событий составляет 20%. Если цены продолжат падать, критическое положение, в котором оказались золотодобывающие компании, может способствовать дальнейшей консолидации.
На прошлой неделе Pan American и Agnico Eagle предложили $4.8 млрд за канадскую компанию Yamana Gold: больше, чем их южноафриканский конкурент Gold Fields. Канадская компания Triple Flag на этой неделе согласилась купить Maverix Metals за $606 млн, что позволит ей стать четвертой по величине компанией в мире по объему роялти и потоковому производству драгоценных металлов, что свидетельствует о росте спроса на альтернативное авансовое финансирование в обмен на будущие платежи.
Barrick хочет больше заниматься слияниями и поглощениями, однако, по словам Бристоу, который руководил слиянием Barrick с Randgold в 2018 году, компания столкнулась с трудностями при поиске подходящих целевых компаний с новыми проектами.
Директор Gold Fields Крис Гриффит заявил Financial Times, что его компания рассмотрит другие возможности для слияния и поглощения после неудачи с Yamana. Однако он добавил, что из-за жестких рыночных условий некоторые горнодобывающие компании могут посчитать, что их оценка занижена, и отказаться от продажи.
«Одна из особенностей более жестких условий заключается в том, что они создают возможности, но при этом закрывают двери, – отметил он. – Вы хотите быть наготове, чтобы приспособиться и инвестировать в нужное время в этом цикле».
По словам Бристоу, во время предыдущих глобальных экономических кризисов золото восстанавливалось через несколько лет после достижения дна во время кризиса. Он ожидает, что так будет и на этот раз.
«Если посмотреть на крах 2007 года, то золото достигло пика в 2011 году», – добавил он, заявив, что риск дефолта по долгам из-за укрепления доллара в итоге приведет к падению доллара и росту золота.
Подготовлено Profinance.ru по материалам The Financial Times
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
5 причин, по которым золото — это новый портфель 60–40
Кто-то агрессивно скупал золото: теперь мы знаем, кто
Рекордная покупка центральными банками подняла мировой спрос на золото
Золото приближается к двухлетнему минимуму на фоне роста доллара и оттока денег из ETF