Мы уже не первый месяц обсуждаем этот вид активов - депозитарные расписки на зарубежные компании, то есть Х5, VK, Fixprice и другие. С одной стороны - это ценная бумага, с другой стороны по ним сейчас инвесторы не могут получать дивидендов, и они не защищают права инвесторов в случае передачи актива новому владельцу или делистинга.
С момента введения санкций в феврале-марте, депозитарные расписки "подвисли" в ожидании решений: как частные инвесторы получат акции в обмен на расписки. Проблема расписок в том, что ими представлены зарубежные компании, то есть для получения дивидендов платеж должен пройти сначала из России за рубеж, а потом обратно. Из-за введенных регуляторами мер это сделать не получается, поэтому дивиденды отложены до времен, когда снимут санкции по словам некоторых компаний, с которыми наша команда пообщалась.
Какие проблемы у депозитарных расписок:
1. Нет возможности получать дивиденды
2. При смене владельца или делистинге не предусмотрена оферта (т.к. компания не российская)
Из-за этих рисков мы с марта внутри подписки поставили все ДР под флаг "опасные" и воздерживаемся от долгосрочных позиций в них. Но уже прошло много времени, и вырисовываются варианты выхода из ситуации.
Решений может быть несколько:
1. Компания проводит редомициляцию, т.е. перерегистрируется из зарубежной юрисдикции в российскую. Так уже делает компания "Мать и Дитя"
2. Компания делит бизнес на российский и нероссийский, как сделал Softline. И российские инвесторы получают вместо расписки долю в российском бизнесе.
Отмечу, что большинство компаний, представленных расписками, еще не приняли решение или по крайней мере не огласили его. Главный риск заключается в том, что решение может затягиваться на годы, и в итоге акционеры могут получить акции вместо расписок, но ждать придется неизвестный период времени, возможно несколько лет.
При этом, расписки можно рассматривать как опционы: они торгуются с дисконтами к рынку, и при этом в случае положительного решения по перерегистрации или разделения бизнеса их цена будет расти. С одной стороны, во всех расписках есть опцион на будущий рост в случае решения регуляторной проблемы, с другой стороны, есть риск сильных ценовых движений, не связанных с самим бизнесом компании (например, на новостях о затягивании с решениями о переносе бизнеса в РФ). Каждый при торговле ДР должен держать в голове эти моменты.