В последнее время у нас отмечается просто бум выпуска облигаций компаниями малого и среднего бизнеса. И доходности по этим бумагам более чем интересные – 12-16% годовых – в два и более раза выше, чем платит государство по своим ОФЗ. Очень заманчиво! Но высокая доходность не бывает без высокого риска. Давайте разбираться по порядку.
Впервые идея выпуска облигаций некрупными предприятиями начала обсуждаться пару лет назад и даже получила поддержку Банка России. Тогда процентные ставки по кредитам находились в районе 20% годовых, да еще и банки выдавали их без особой охоты. Вот и решил малый и средний бизнес пойти за деньгами на биржу. Решение в принципе верное – в США за счет фондового рынка финансируется большая часть бизнеса. Вот только у нас другие реалии...
Очень заманчиво купить облигации и получить доходность, в 2-3 раза превышающую ставки по депозитам. Но доходность эта фактически никем, кроме самого предприятия не гарантирована.
И тут приходят вполне логичные сомнения. Давайте считать. Малое предприятие -- конечно, это не палатка с шаурмой, а более серьезный бизнес с оборотами в сотни миллионов, а то и миллиардами рублей -- выпускает облигации, допустим, под 15% годовых. Еще от двух до пяти процентов уйдет на затраты по подготовке размещения, в том числе оплату услуг организатора. Вот и получается, что стоимость займа выходит выше стоимости банковского кредита.
Почему не взять более дешевый кредит в банке? Возможно, у компании нет ликвидных активов под залог кредита, или банк не верит в то, что деньги будут освоены и принесут прибыль больше затрат.
Да, конечно, облигационные займы, как правило, имеют длительный срок и это позволяет предприятию четко планировать их расходование, не опасаясь, что в какой-то момент не удастся перекредитоваться у банка и придется судорожно выдергивать деньги из бизнеса. Владельцы ряда бизнесов за счет облигационных выпусков хотят создать публичную кредитную историю, что повышает капитализацию компании и позволит в дальнейшем либо вывести акции на биржу, либо продать предприятие по более высокой цене.
Но оценить реалистичность и отдачу от инвестиционной программы, на которую привлекаются средства, очень сложно. И здесь не стоит доверять даже оценкам организатора, который является заинтересованным лицом, получающим доход от успеха размещения.
Выдавать желаемое за действительное горазды не только мелкие инвестиционные компании, но и инвестиционные дома с мировым именем. Вспомним хотя бы «народное» IPO (InitialPublicOffering — первичное публичное размещение) ВТБ, когда в 2007 г. акции банка были проданы по 13,6 копеек за штуку, а сейчас они стоят менее 5 копеек.
Нет сомнений, что часть таких эмитентов просто дефолтнет, то есть не расплатится по облигациям. Кто-то не по злому умыслу, просто бизнес не пойдет, и отдавать будет нечего. А некоторые изначально рассчитывали прикарманить деньги...
Тут стоит помнить про бурное развитие привлечения денег через криптовалюты в 2017-2018 гг. По оценкам, более 90% проектов, мягко говоря, не оправдали ожиданий инвесторов. Но, практически все они имели красивые бизнес-планы и обоснования высокой доходности вложений.
И, чем хуже будет ситуация в экономике страны, тем больше вероятность дефолтов. Ведь никакого прорыва в нашем экономическом развитии в ближайшие годы не ожидается....
Так стоит ли покупать такие облигации под очень заманчивую доходность? Тут каждый должен решать сам. Мы считаем, что рынок акций даст возможность заработать больше при сопоставимых рисках.
Но если вы все-таки купитесь на сверхвысокую для облигационного рынка доходность, то первое правило, которого стоит придерживаться — это максимальная диверсификация. В облигации каждого эмитента вкладывайте не более 5% от выделенной на такие покупки суммы. В этом случае в вашем портфеле будут находиться бумаги 20 эмитентов, и даже если 3 из них дефолтнут, вы останетесь при своих.
Но стоит ли игра свеч, в то время, как хорошие деньги дает рынок акций?