И снова хочется поковырять отчетность одного из новых для рынка эмитентов. Сегодня препарации подлежит компания ООО "Сибнефтехимтрейд", вышедшая на рынок ВДО осенью 2020 года. Посмотрим, чем нас порадуют сибиряки?
Выпуск
В октябре минувшего года, а именно 14.10.2020г., состоялось первое размещение выпуска облигаций компании ООО "Сибнефтехимтрейд", ИНН 7206033362. Масштаб этого события не поразил потенциальных инвесторов своим размахом - общий объем выпуска составил всего 300 000 000 рублей. На фоне ряда крупных размещений конца года это действительно не самая большая сумма. Мне же, однако, хотелось бы обсудить.
Итак, выпуск бондов Сибнефтехимтрейд-БО-01 (ISIN RU000A1028H6) на сумму 300 миллионов порезан на лоты вполне стандартно - стоимость одной бумаги составила 1 000 руб. Срок обращения облигаций почти четыре года - до 24.03.2024г. Размер купона установлен на уровне 13,5% от номинала или 11,1 руб. на бумагу ежемесячно.
Да, товарищи. В наши сети залетел довольно редкий зверь - облигации с ежемесячной выплатой. Начиная с 37-го месяца предусмотрена амортизация по 16,67% от стоимости облигации.
Если кратко, то нам предложен на рассмотрение небольшой по объему выпуск с комфортными условиями по выплате купонов и амортизацией в последние 6 месяцев. Дюрация составляет 904 дня, текущая доходность - 12,88%.
Описание
ООО "Сибнефтехимтрейд" создано в 2006 году (более 14 лет назад) в славном городе Тюмень и занимается оптовыми поставками продукции нефте- и газопереработки а также оказанием услуг по транспортировке ГСМ. В собственности компании находится 37 единиц техники для перевозки ГСМ, собственная ремонтная база и производственная площадка.
Собственниками компании являются физические лица: Гузенко О.Н. с долей 80% от Уставного капитала и Соловьев А.В., владеющий оставшимися 20% УК. Связанные компании не выявлены, в группу компаний не входит.
Анализ информации на сайте арбитражного суда показывает нам, что эмитент выступает ответчиком по нескольким делам. При этом, старые иски рассматривать не будем. А в 2020 году в отношении эмитента открыты три дела, общая сумма исков крайне незначительна и несопоставима с оборотом компании. Угроз со стороны судебной системы нет.
Закупка сырья производится как на крупных НПЗ, принадлежащих крупным нефтяным компаниям (Лукойл, Роснефть, Татнефть и пр.), так и у более мелких игроков рынка.
Если верить инвестиционному меморандуму, выручка компании весьма неплохо диверсифицирована по покупателям - доля крупнейшего составляет около 6%. Это хорошо, зависимости от ограниченного числа контрагентов нет.
Поставщики диверсифицированы меньше. Крупнейший поставщик, ООО "АНПЗ-продукт" формирует 22% от общего объема закупок. При этом, доля этого поставщика неуклонно снижалась на протяжении последних периодов (в период 2017-2018 годов его доля доходила до 60-80%). Т.о., зависимость от поставщиков умеренная, концентрация имеет тенденцию к уменьшению.
Реализация продукции осуществляется, преимущественно, оптом ( до 95% от выручки). В том числе компанией активно развивается продажа топлива на АЗС посредством топливных карт.
Отчетность
Для анализа представлена отчетность эмитента по РСБУ. В силу того, что эмитенте, согласно имеющейся информации, не входит в Группы компаний и не имеет связанных юридических лиц, консолидированная отчетность не формировалась.
Структура баланса, в целом, соответствует виду деятельности эмитента.
Больше всего вопросов вызывает резкий рост запасов на 30.09.20 по сравнению с данными за прошлые периоды. Ни отчетность компании, ни инвестиционный меморандум не дают пояснений насчет причин такого прироста.
Показатели текущей ликвидности на протяжении всех отчетных периодов остаются на приемлемом уровне, увеличившись на 30.09.2020г. до 1,35.
Имеет место снижение фактического размера долга и снижение нагрузки на капитал: показатель Долг/Капитал составит 1,71, Чистый Долг/Капитал - 1,67. Т.о., деятельность компании финансируется, преимущественно, чужими деньгами. Динамика, однако, положительная, ибо на более ранние значение показателей доходило до 2,26 и 2,00 соответственно.
Выручка формируется в основном за счет поставок дизельного топлива. Доля прочих нефтепродуктов (бензин, газовый конденсат и пр.) существенно меньше.
Выручка по итогам 9 месяцев 2020 года приросла незначительно.
Но мне больше хочется обратить внимание на крайне низкие показатели рентабельности - чистая рентабельность упала и почти сравнялась с нулем.
Показатель покрытия процентов за счет прибыли от продаж на достаточном уровне - 2,47 в 3-ем квартале 2020 г. и лишь в 4-м кв. 2019 опускается до 1,12. Т.о., можно говорить о способности эмитента обслуживать долг за счет текущей деятельности.
Поквартальная разбивка показателей ОФР демонстрирует весьма неравномерное распределение выручки по периодам. Довольно слабый 3-й периода 2019 года выглядит бледно при существенном росте выручки в 3-м кв. 2020.
Представленный график наглядно демонстрирует бодрый прирост выручки компании в 3 кв. 2020 года. Также он хорошо отражает сопоставимость выручки и показателей прибыли (последние практически не видны на графике).
Выводы
Постараемся кратко резюмировать все, что изложено в моей простыне.
Итак, основные выводы по итогам анализа:
- Предложенный дебютный выпуск характеризуется достойной по нынешним временам купонной доходностью. Также хочу отметить, что выплата купонов производится ежемесячно. На мой взгляд, условия выпуска весьма комфортные для среднестатистического розничного инвестора.
- Эмитент не входит в холдинги, что позволяет анализировать отчетность без необходимости анализа отчетности связанных компаний.
- Выручка имеет слабо выраженную положительную динамику. При этом, поступления хорошо диверсифицированы по контрагентам, что гарантирует относительную стабильность денежного потока.
- Доля Капитала в Пассиве невелика, имеет место прирост за счет прибыли. Нагрузка на капитал значительна, но снижается на рассматриваемом периоде, что позволяет надеяться на стабилизацию финансового положения.
- Процентная нагрузка на Прибыль от продаж невелика, эмитент имеет возможность выплачивать проценты/купон за счет текущего денежного потока от операционной деятельности.
Вот и все, что мне хотелось бы сегодня сказать. Возможно, вам есть, что добавить. В этом случае - милости просим в комментарии.
P.S. Все, что было написано выше, отражает мое личное мнение. Никаких рекомендаций по инвестициям не даю. Все сделки вы совершаете исключительно на свое усмотрение.
P.P.S. Если моя статья оказалась кому-то полезной, показалась любопытной или просто развлекла - прошу отблагодарить "лайками" и подпиской. Ваше мнение также жду у себя в комментариях.
Использованные ресурсы:
Сайт компании: snht.ru
Отчетность эмитента: e-disclosure.ru
