«ФСК ЕЭС» отчиталась по скорректированной прибыли по МСФО за 9 месяцев 2020 года несколько лучше наших ожиданий.
Очищенная EBITDA составила, на нашим оценкам, порядка 98,1 млрд руб., что сопоставимо с прошлым годом, при прогнозе 96 млрд руб., а скорректированная прибыль – 58,5 млрд руб. (-3% (г/г)) при прогнозе ~57,7 млрд руб.
Отчетные показатели прибыли за 9 месяцев 2020 года ожидаемо показали снижение: прибыль акционеров сократилась на 17% (г/г) до 58,5 млрд руб., а EBITDA – на 12% до 98 млрд руб. на фоне сокращения выручки от передачи электроэнергии на 1%, а также опережающего роста операционных расходов (+4,9% г/г).
На позитивной стороне отметим примерно 2-кратный рост выручки от техприсоединения до 4,6 млрд руб.
Капитальные затраты сократились на 15% (г/г) до 47 млрд руб. В этом году бизнес-план компании предполагает сокращение CAPEX примерно на 22%. Это ослабит давление на денежный поток, позволит снизить чистый долг и поддержать выплату дивидендов. Мы сохраняем прогноз символического повышения дивиденда за этот год до 0,0185 руб., что сейчас предполагает доходность порядка 9%.
Отчет не меняет нашего взгляда на инвестиционный кейс ФСК ЕЭС. Результаты мы считаем вполне достойными с учетом тех нетривиальных обстоятельств, с которыми столкнулись эмитенты в этом году. Акции FEES воспринимаем как дивидендный кейс, и с учетом нетребовательной оценки по мультипликаторам сохраняем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 0,23 руб.
Ключевым риском для годового прогноза по прибыли по МСФО видим отражение обесценений по основным средствам из-за экономического кризиса.